来源：华夏时报

3月15日，历时27个小时的民生证券股权拍卖终于告一段落。此前参与公告竞拍的浙商证券、东吴证券在一轮轮价格狂飙中出局，花落无锡市国联发展（集团）有限公司（下称“国联集团”），最终成交价91.05亿元，较起拍价58.65亿元，溢价55.24%，国联集团将成为民生证券第一大股东。

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颇为戏剧性的网上竞拍迎来了391222人次的围观。有意思的是，由于国联集团是国联证券的第一大股东，在拍卖结束后的第一时间，市场将焦点对准这个一直企图扩张版图的证券公司。

2023年，当全面注册制开启，券商们要如何应对？并购潮来了吗？

竞拍狂飙

3月13日晚，浙商证券和东吴证券分别发布公告，拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权（占总股本30.3%），估值和起拍价均为58.65亿元。

一则看似不起眼的股权拍卖，顿时搅动A股市场。

据悉，截至评估基准日，民生证券共有股东46名，其中泛海控股持股31.03%；上海沣泉峪持股13.49%，其余44名股东持股比例低于5%。本次交易完成，收购方将成为公司第一大股东，以2022年6月末净资产计算，本次收购PB估值1.25倍。

3月14日10时至15日10时，泛海控股持有的民生证券34.71亿股拍卖在京东司法拍卖平台公开进行，起拍价为58.65亿元，保证金为50000万元，增价幅度为2000万元。

拍卖成交后，买受人需于3月22日16时前完成余款缴纳，并在7日（遇节假日顺延）内办理标的物交付手续，但须在证监会等对股东变更申请核准后，方可办理权属变更手续。

有意思的是，原定于15日10时结束的拍卖活动，由于竞拍者的轮番竞价，最终，在经历162次出价、157次延迟之后，于15日12时54分标的物以91.05亿元的价格成功被拍出。

记者注意到，从出价记录来看，本次参与竞拍的买方总共有3家，分别是尾号“9789”、尾号“9289”、尾号“6489”的买家。

在初始阶段，三位买方轮番出价，不断将价格炒高。不过，尾号“9289”的买家最后一次出价是84.85亿元，随后便不再参与这场价格战。最终，民生证券的股权由尾号“6489”的买家以91.05亿元拍得。

网络竞价成交确认书显示，这位“6489”的赢家就是国联集团，其是国联证券的第一大股东，最后的成交价较58.65亿元的起拍价相比，增加了32.4亿元，溢价55.24%，国联集团将成为民生证券第一大股东。

“这次拍卖的民生证券股权质量不错，特别是投行业务这块。”一位上市券商首席非银行业分析师在接受《华夏时报》记者采访时直言，“不过，最后91亿元拿下有点贵了，买家绝对是大手笔。随后，民生证券与国联证券的进一步整合是大概率事件。”

据测算，民生证券2021年至2022年归母净利润分别为12.2亿元、2.1亿元，ROE分别为8.3%、1.4%；2022年末总资产590亿元，归母净资产152亿元。本次交易成交价对应民生证券约1.98倍PB，而国联证券为1.77倍PB。

来自开源证券的报告显示，民生证券体量排名中游，投行业务位于行业一线。2022年，民生证券经纪、投行、资管、利息净收入分别为8亿元、16.1亿元、0.9亿元、0.5亿元，同比增长25%、-21%、4%、-17%，投资收益+公允价值变动损益亏损2亿元，投行和经纪为2022年主要营收贡献。

截至2022年末，民生证券有42家分公司及45家营业部，其中河南、江苏、广东分别有26家、8家、8家分支机构。据中证协数据，2021年民生证券净资产排名第45位，投行收入行业第8位。2022年IPO承销规模127亿元，排名第9位，市占率2.2%。截至2023年3月13日，公司IPO储备量56单，排名第4位；保代人数304人，排名第6位。

报告认为，同业并购核心关注牌照和客户资源，零售和企业客户基础雄厚的券商具有更高的战略价值。

外延式并购潮起

3月13日，浙商证券、东吴证券纷纷高调公告将参与竞拍民生证券的股权，旨在提高公司证券业务的影响力和资源整合能力，提升公司的市场竞争力。

然而，谋求快速发展的一次超级行动，被财大气粗的国联集团“截胡”了。

在拍卖结束的第一时间，《华夏时报》记者分别致电两家券商相关负责人，东吴证券表示该事件不会对公司造成不良影响，具体以公告为准；浙商证券电话则一直未接通。

3月15日晚间，东吴证券与浙商证券相继发布公告称，未能成功竞得民生证券34.71亿股份，其结果不会对公司的正常经营和财务状况产生影响。

国泰君安最新报告指出，浙商证券、东吴证券等机构竞买民生证券股权旨在以外延并购方式寻求发展突破，快速提升公司整体业务规模，增强投行与财富管理业务能力，实现跨越式发展。

近年来，证券行业竞争加剧，行业马太效应凸显，中小券商提升难度增大。据统计，2022年前三季度，前五大券商归母净利润占上市券商整体的比例同比提升3.79PCT至44.74%；前十大券商占比则同比提升5.58%至72.52%；且2022年前三季度占比提升幅度均高于2021年前三季度，呈边际加速趋势，中小券商以内生发展模式争先进位难度增大。

在开源证券分析师高超看来，市场化驱动和监管引导是行业并购案例频现的主因。中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。在差异化监管思路下，头部券商在创新业务资质等方面具有明显先发优势。

同时，监管层鼓励市场化并购，2019年11月证监会提出六条举措打造航母级证券公司，包括鼓励券商市场化并购重组。

“回顾过往的并购浪潮中，部分券商抓住机会通过并购快速实现扩张，有效提升了综合竞争力，以中信证券和华泰证券为例，在当前资本市场改革背景下，整体监管机制更为灵活，为业内并购重组提供了良好环境。且随着外资券商加速入市，行业竞争日趋激烈。大中型券商也希望借助并购重组快速补足短板、拓展区域市场、增强资本实力，进一步提升综合竞争力。”华南一家上市券商非银行业首席分析师如是说。

“富爸爸”的布局

对于此次杀出重围高调拿下民生证券股权的国联集团来说，未来到底有怎样的打算？

《华夏时报》记者从国联集团内部获悉，此次国联集团通过司法拍卖摘牌取得民生证券股权，是贯彻落实长三角一体化发展战略的重要举措。通过民生证券建设无锡、上海两地协同发展的平台，发挥上海、无锡金融运营中心作用，深度对接融入上海区域发展，树立长三角金融一体化标杆，助力无锡打造上海大都市圈战略支点城市。

同时，发挥金融支撑功能服务地方发展的有效途径，充分发挥民生证券“投行+投资”等功能优势，进一步优化无锡区域融资结构，有效支持地方招引培育优质创新企业，帮助企业通过上市等途径提升价值，助力无锡产业转型升级。

此外，该动作也是国联集团谋求做大做强的创新手段。民生证券与国联集团的证券、投资等业务高度互补，通过强化资源整合和业务协同，推动优势互补，实现跨越发展，加快打造国内一流的地方综合性国企集团，有效提升集团整体市场竞争力和行业影响力。

事实上，近期国联证券的扩张动作频频。2023年2月，公司公告称将收购中融基金的75.5%的股权。市场人士认为，该外延收购有利于泛财富管理转型，符合公司战略发展，未来有望实现“一参一控一牌”，利于提升财富管理业务竞争力。

此次国联集团再次将民生证券收入囊下，令市场对国联证券的未来充满了想象。3月15日，国联证券二级市场股价在午盘后急速拉升，截至收盘，报收11.01元，上涨5.76%。